Áp lực mới nhất đối với các cổ phiếu liên kết với AI không đơn giản là việc từ chối trí tuệ nhân tạo làm chủ đề tăng trưởng. Đó là việc định giá lại số tiền mà các nhà đầu tư sẵn sàng trả cho chủ đề đó khi chi tiêu vốn tăng nhanh hơn lợi nhuận nhìn thấy được. Chất bán dẫn và những cái tên liền kề với AI vẫn là trọng tâm của cuộc tranh luận vì chúng nằm ở điểm mà nhu cầu dài hạn, cường độ vốn và định giá đều đáp ứng. Đối với MC Markets, câu hỏi quan trọng không phải là liệu nhu cầu AI có tồn tại hay không. Vấn đề là liệu thị trường có tận dụng lợi nhuận AI trong tương lai quá hào phóng hay không.
Mô hình đằng sau các pullback của AI rất quan trọng vì cùng một câu hỏi liên tục quay trở lại dưới các dạng khác nhau. Các nhà đầu tư sẵn sàng khen thưởng những công ty có thể thể hiện nhu cầu rõ ràng, khả năng định giá và chuyển đổi dòng tiền. Họ trở nên kém kiên nhẫn hơn khi đội ngũ quản lý nói về chu kỳ đầu tư nhiều năm nhưng chưa thể chỉ ra những khoản đầu tư đó chuyển thành lợi nhuận bền vững như thế nào. Bài học là chi tiêu AI có thể là thực trong khi việc hoàn vốn trong thời gian ngắn vẫn khó chứng minh.
Những tuyên bố về hiệu quả chi phí xung quanh các mẫu AI mới có thể làm sâu sắc thêm cuộc tranh luận đó. Nếu các mô hình có khả năng cao hơn có thể được đào tạo hoặc phục vụ với ít phần cứng hơn, thì các nhà giao dịch đương nhiên sẽ đặt câu hỏi liệu mỗi đô la chi tiêu cho trung tâm dữ liệu và chip theo kế hoạch có thu được lợi nhuận theo định giá hiện tại hay không. Điều đó không có nghĩa là chu kỳ cơ sở hạ tầng đã kết thúc, nhưng nó có nghĩa là các nhà đầu tư có thể trở nên chọn lọc hơn về việc công ty nào được hưởng lợi từ nhu cầu AI và công ty nào chủ yếu gánh gánh nặng đầu tư.
Mối quan tâm về định giá và kế toán bổ sung thêm một lớp nữa. Cơ sở hạ tầng AI đắt tiền, mất giá theo thời gian và phụ thuộc vào mức độ sử dụng cao để biện minh cho khoản đầu tư. Khi các nhà đầu tư lo lắng về thời gian sử dụng của máy chủ, chi phí điện năng hoặc tốc độ chip mới khiến thiết bị cũ kém cạnh tranh hơn, họ có xu hướng yêu cầu biên độ an toàn rộng hơn. Đó là lý do tại sao hướng dẫn chi tiêu vốn có thể trở thành chất xúc tác thị trường ngay cả khi doanh thu vẫn tăng trưởng mạnh.
Do đó, áp suất hiện tại không bị cô lập. Một số lực lượng đang chuyển động cùng một lúc: tâm lý chứng khoán đã trở nên lạc quan mạnh mẽ ở một số bộ phận của tổ hợp công nghệ, lãi suất tăng cao hơn, dầu làm dấy lên lo ngại lạm phát và dữ liệu thị trường lao động mạnh mẽ đã làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất trong thời gian ngắn. Khi định vị ngày càng đông đúc và lợi suất tăng lên, ngay cả những công ty tăng trưởng chất lượng cao cũng có thể phải đối mặt với nhiều áp lực mà không gặp phải thảm họa cụ thể nào đối với công ty.
Trường hợp gấu là đủ hợp lý để quan trọng. Các chương trình cơ sở hạ tầng AI lớn nâng cao tỷ lệ vượt rào cho toàn bộ ngành. Các nhà đầu tư cần bằng chứng cho thấy việc sử dụng trung tâm dữ liệu, định giá mô hình, áp dụng doanh nghiệp và tăng năng suất có thể chuyển đổi chi tiêu thành lợi nhuận bền vững thay vì sử dụng trợ cấp. Bản thân những câu hỏi này không chứng minh đây là bong bóng nhưng chúng giải thích lý do tại sao thị trường không còn coi mọi tiêu đề chi tiêu AI là tự động tăng giá nữa.
Một mối quan tâm khác là tính tuần hoàn của hệ sinh thái. Khi các nhà cung cấp chip, nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đám mây, người thuê máy tính chuyên nghiệp và nhà phát triển mô hình trở nên liên kết với nhau về mặt tài chính, thị trường phải đánh giá xem cấu trúc đó là một chuỗi cung ứng linh hoạt hay một tập hợp các cam kết có thể khuếch đại căng thẳng nếu nhu cầu thất vọng. Những người đầu cơ giá lên nhìn thấy một chu kỳ đầu tư tự củng cố. Những nhà đầu cơ giá xuống nhận thấy sự phụ thuộc khiến việc xác định nơi bắt đầu nhu cầu cuối cùng và nơi kết thúc hỗ trợ tài chính trở nên khó khăn hơn.
Do đó, quản lý rủi ro phải tập trung vào bằng chứng chứ không phải nhãn mác. Các nhà giao dịch nên tách các công ty có nhu cầu bên ngoài rõ ràng khỏi những công ty có mức tăng trưởng phụ thuộc chủ yếu vào việc tiếp tục xây dựng cơ sở hạ tầng của những người hưởng lợi AI khác. Họ cũng nên xem liệu đội ngũ quản lý có thảo luận về việc sử dụng, doanh thu theo hợp đồng, kỷ luật về giá và việc giữ chân khách hàng một cách cụ thể hay không. Nếu những chi tiết đó được cải thiện, thị trường có thể xây dựng lại niềm tin. Nếu chúng vẫn mơ hồ trong khi chi tiêu vốn tăng lên, áp lực định giá có thể tồn tại ngay cả khi không có tiêu đề tiêu cực mới.
Đây là lý do tại sao kỷ luật định giá hiện nay quan trọng hơn so với giai đoạn đầu của cuộc biểu tình AI. Đầu chu kỳ chủ đề, các nhà đầu tư thường thưởng cho tùy chọn doanh thu và định vị chiến lược. Sau đó, họ đặt những câu hỏi khó hơn về lịch trình khấu hao, chi phí điện năng, tỷ lệ sử dụng, mức độ tập trung của khách hàng và liệu khách hàng có thể chuyển chi phí AI sang người dùng cuối hay không. Nếu những câu hỏi đó xuất hiện trong khi lợi tức 10 năm đang tăng lên thì hiệu ứng lãi suất chiết khấu sẽ kết hợp với hiệu ứng rủi ro thu nhập. Đó là môi trường mà ngay cả những nhà lãnh đạo chất lượng cao cũng có thể sa sút nghiêm trọng nếu không có thảm họa cụ thể của công ty.
Thiết lập kỹ thuật cũng đòi hỏi sự kiên nhẫn. Giao dịch đông đúc hiếm khi được thiết lập lại trong một phiên sạch. Chúng thường tạo ra những đợt phục hồi mạnh mẽ khi tái cân bằng quỹ có hệ thống và các nhà giao dịch ngắn hạn bảo hiểm rủi ro, chỉ để đối mặt với nguồn cung mới gần mức phá vỡ trước đó. Đối với Nasdaq 100, các nhà giao dịch nên xem liệu sự phục hồi được hỗ trợ bởi độ rộng bán dẫn hay chỉ bởi một số nền tảng vốn hóa lớn. Sự phục hồi trong phạm vi hẹp sẽ cho thấy các nhà đầu tư vẫn đang giảm mức tiếp xúc với AI sử dụng nhiều vốn nhất, trong khi sự phục hồi bán dẫn rộng hơn sẽ giúp cải thiện niềm tin vào chu kỳ chi tiêu.
Rủi ro đối với quan điểm giảm giá là nhu cầu cơ sở hạ tầng AI vẫn có thể bị đánh giá thấp. Nếu việc áp dụng của doanh nghiệp tăng tốc, nếu chi phí suy luận giảm hoặc nếu các nhà cung cấp mô hình tìm thấy khả năng định giá, thì việc chi tiêu ngày nay có thể trông có vẻ quyết liệt nhưng xét về mặt hợp lý. Đó là lý do tại sao khuôn khổ giao dịch tốt hơn là không tuyên bố chu kỳ AI đã kết thúc. Đó là xác định bằng chứng nào cho thấy vốn đầu tư đang chuyển thành dòng tiền. Cho đến khi bằng chứng đó rõ ràng hơn, thị trường có thể tiếp tục trừng phạt những công ty có gánh nặng đầu tư rõ ràng và thời gian hoàn vốn không rõ ràng.
Đối với các nhà giao dịch, điểm thực tế là tách biệt chủ đề khỏi thời gian. AI có thể vẫn là một chu kỳ cơ sở hạ tầng và năng suất kéo dài nhiều năm, nhưng một câu chuyện dài hạn hay vẫn có thể bị nén nhiều lần dữ dội khi lợi suất tăng và định vị quá đông đúc. Việc xoay vòng phòng thủ sang bất động sản, hàng tiêu dùng thiết yếu, chăm sóc sức khỏe và các công ty tạo ra tiền như Eli Lilly, Home Depot, Procter & Gamble và Starbucks cho thấy rằng vốn không nhất thiết phải rời bỏ hoàn toàn cổ phiếu. Nó sẽ rời khỏi giao dịch có thời gian đông đúc nhất trước tiên.
Góc nhìn Giao dịch
MC Markets sẽ xem ba tín hiệu xác nhận trước khi coi đợt thoái lui của AI là một cơ hội mua lâu dài: sự ổn định trong Chỉ số Chất bán dẫn Philadelphia, giảm lãi suất Kho bạc sau dữ liệu lạm phát và bình luận thu nhập liên kết vốn đầu tư của AI với doanh thu hoặc lợi nhuận biên có thể đo lường được. Nếu không có những tín hiệu đó, sự phục hồi của các nhà lãnh đạo AI có thể là các cuộc phục hồi ngắn hạn bên trong việc thiết lập lại định giá rộng hơn thay vì quay trở lại xu hướng rõ ràng.
Các Ngưỡng Quan Trọng
Giao dịch chỉ số với MC Markets
Giao dịch Nasdaq 100 và các chỉ số chứng khoán chính khác với MC Markets. Theo dõi dữ liệu về vốn đầu tư, bề rộng chất bán dẫn, sản lượng và lạm phát của AI trong khi quản lý rủi ro xung quanh việc tiếp xúc với nhiều công nghệ.
Bắt đầu giao dịch chỉ số